2021年行程过半，市场将不再“涨跌齐发”，而只有结构性的投资机会，这是主流机构的共识，也推动着他们寻找此前被忽视的价值洼地。

　　在这种背景下，一个我们“太熟悉”的行业正在悄然加强，那就是服装行业。

　　今年以来，截至6月底，服装和家纺板块整体上涨18.99%，远超上证指数(年内累计跌幅为1.36%)。自2月9日以来，服装和家纺行业增长了惊人的42.56%。三年甚至是太平鸟的五倍，一个月是金宏集团的三倍。港股的李宁、安踏等公司同样引人注目。

　　这些案例促使市场重新认识到服装板块的价值，也为机构深挖潜力股奠定了基础。

　　公司募集资金超过4.8亿元，有林静的两只私募基金参与，合计约1.4亿元，东方港湾约3000万元，中欧基金约4200万元，财通基金约3280万元，南华基金约2100万元。

　　多家证券保险公司也参与了本次发行，国仁财险、国信证券、国泰君安、五矿证券均获配2000-3000万元。不仅如此，在公司披露的最新一期中，知名公募华安基金也出现在前十大股东中。

　　从机构配置来看，截至今年一季度，纺织服装行业的资金配置仅为0.25%，高于2020年末，仍处于历史低位。那么，为什么歌力思能够受到众多机构巨头的青睐呢？

　　01重估a股服装品牌公司

　　在消费升级、国潮、电商直播等因素影响下，2021年上半年纺织服装板块明显复苏。

　　东方证券的研究报告显示，春节以来，行业指数表现优于沪深300和创业板指数，表现优于大盘，尤其是品牌服装板块。上半年，行业内多只龙头和黑马表现良好，明显跑赢指数。

　　随着世界的发展，品牌服装公司迎来了价值重估的历史机遇期。

　　在我们的刻板印象中，a股的估值一直比较高。其实这还不是全部事实。

　　就服装品牌公司而言，与美国、欧洲甚至香港的股市相比，不难发现它们在海外的估值相对较高，其中有不少像美国的NIKE、Lululemon这样的公司，欧洲的三大奢侈品集团和快时尚集团，日本的Fast  Retailing  Group，港股的安踏、李宁等，都受到市场的高度追捧，市盈率和市值都在上升。

　　从中位数来看，海外上市公司的市盈率为20-30倍，但a股一般不到20倍。即使收入和净利润规模相近，估值倍数也存在显著差距，市值明显低于海外服装品牌上市公司。直到2021年上半年，在消费复苏、新疆棉花事件、直播电商等社会热点的催化下，a股品牌服装板块才重新回到投资者的视线，并带来一波重估。

　　02格里斯核心观点

　　寻找服装潜力股，高端时尚品牌集团歌力思是不可回避的核心目标：公司深度介入品牌风格差异化的国际多品牌集团收购，通过精细化运营实现多品牌增长潜力，发展路径清晰，初见成效。

　　全球时尚行业的头部品牌公司可以分为三类：大运动，如NIKE、Anta、lululemon等。大众平价，如GAP、Inditex、迅销等。另一类是多品牌集团，如LVMH、迈克高仕母公司Capri、North  Face、Vans母公司VF等豪华集团。

　　不难发现，全球排名前20的服装集团企业中，有一半以上是通过收购打造多品牌集团的，这已经成为服装品牌公司扩大规模、增加市场价值的有效途径。

　　在a股市场上市的服装品牌中，尝试打造多品牌的公司很多，但真正做得好的有限，值得探索。

　　其中，歌力思自2015年上市以来，深度参与收购，通过有效的运营管理，在时尚、时尚品牌、奢侈品、线上名人等多个领域建立了风格差异化的国际品牌矩阵。

　　公司先后整合了德国高端女装品牌laurel、美国奢侈时尚品牌Ed  Hardy、法国设计师品牌IRO  Paris和英国当代时尚品牌自画像。

　　习得只是开始，培养生命力才是真本事。

　　值得注意的是，近五年来，通过格力思对相继收购品牌的有效培育，laurel、IRO  Paris和Self-portrait均进入了良好的成长期，在疫情下表现亮眼。

　　laurel品牌在20年疫情期间逆势增长，销售额较19年增长25%，Q1营收较20年同期增长126%。

　　IRO  Paris品牌在中国也取得了不错的发展，20年营收同比增长13.6%，尤其是第一季度，Q1国内营收较20年同期增长超过60%；

　　自画像品牌在年轻人中有很大的影响力，20年刚收购就一炮而红。其开设的6家门店均在单店取得了强劲的销售业绩，而在Q1的21年，更是实现了20年的全年营收规模。

　　03稀缺多品牌集团

　　品牌获取与整合一直是世界商业史上的难题。葛丽丝独特的秘密是什么？通过多年的实战，歌力思总结出实现国际多品牌集团的两大必备能力，即复制多个品牌的强大运营能力和领先的国际多品牌获取能力。

　　管理能力特别值得一提。通过多年的精耕细作，歌力思实现了品牌单店收入规模的持续增长。直营店终端销售业绩从2016年的约470万元增长至2020年的约635万元，单店销售在行业内表现非常出色。

　　这为公司向其他被收购品牌输出运营经验，复制标杆店打下了坚实的基础。

　　一条命，两条命，三条命，三条命。laurel、IROParis和Self-portrait的快速成长证明了Goris有效复制了其运营高端品牌的成功经验。

　　公司逐步摸索出一条完整的国际品牌运营路径，海外品牌在中国的运营从0到1，营收过亿率不断加快。即使在疫情的影响下，这些成长中的品牌也实现了逆势突围。

　　其次，是强大的国际品牌获取能力。通过深耕收购，歌力思建立了风格各异、均衡发展的国际品牌矩阵。

　　2015年至今，公司主要品牌收入从100%下降到50%以下。第二品牌的收入约占30%。而且每个品牌都有清晰的DNA，风格也非常多元化，形成了时尚、时尚品牌、线上名人、奢侈品等多种风格。

　　在海外市场，成功的高市值多品牌集团一般是通过收购形成的。这是因为，与自建模式相比，收购模式有很大的优势：通过收购获得的品牌风格差异化往往更大，单个品牌的收入上限更高。

　　04三轮驱动铸就未来

　　展望未来，歌力思的成长亮点有哪些？

　　多品牌群体的性感特征在于巨大的想象空间，在品牌发展的不同阶段都有亮点，形成了“犹如大小珍珠倾注一盘玉”的立体成长效应。众多知名公募和私募机构的入驻，意味着歌力思打造国际化多品牌集团的价值逻辑得到进一步认可。

　　首先，品牌单店收入持续提升。歌力思品牌优秀的单店运营能力可以逐步复制到旗下所有品牌，带动所有品牌持续实现良好的同店增长。laurel和IRO  Paris的店铺效率可以逐渐提升，自画像更是开放。

　　其次，门店数量持续增长。与国内其他高端女装品牌相比，歌力思品牌的门店数量只有289家，并不算多。公司会继续开发新店，通过精细化运营，保证新开的店能一炮而红。

　　同时，通过多年的积累和发展，公司国际品牌在SKP、万象市、太古里、三里屯等顶级商圈新开了数百家门店，其中laurel门店数量从2016年的17家增加至51家，增幅达200%。并通过不断打造地标店铺，成为头部商圈不可忽视的品牌力量。最后是通过持续收购进一步丰富多品牌格局：在国际品牌争相进入中国的今天，歌力思通过丰富的收购经验和强大的运营能力，建立了行业口碑，使企业成为众多国际品牌进入中国的首选合作伙伴。

　　百花齐放的春天，随着其多品牌矩阵的进一步丰富，歌力思不仅能不断抬高业绩天花板，还能实现更强的抗风险能力。对于高海拔增长、高估值的国际领先品牌集团来说，歌力思的价值回归之旅才刚刚开始。